本文摘要：今年1-2月宏观经济数据展现出大幅度高于预期和前值，数据之差，几无亮点，指出中国经济上行压力不仅没减慢，反而更进一步增大，政策不应之后“跑步放开”。

今年1-2月宏观经济数据展现出大幅度高于预期和前值，数据之差，几无亮点，指出中国经济上行压力不仅没减慢，反而更进一步增大，政策不应之后“跑步放开”。　　受到春节因素影响，2月份中国外贸数据出现异常波动，经过季节调整后，2月出口仅有快速增长4%，进口则在1月大幅度上升14.5%的基础上再度上升17.2%，衰落性顺差更进一步扩展至历史记录606亿美元。　　外贸数据体现出有中国面对内外须要均很弱的局面，尤其是进口中，即使去除掉价格因素，大宗商品的进口量也有10%-20%的下降。预计出口将之后短距离运营，进口则将保持负增长。

　　外贸体现出有的内需不振，随后在投资、工业增加值、零售等数据中获得检验。　　1-2月投资增长速度仅有13.9%，较去年15.7%的增长速度堪称体操式暴跌，分项来看，政府投资没跟上，地产投资仍之后下降，皆对总体投资带给上行压力。

占到投资大头的地方投资增长速度已从18.3%跌到至14.3%，考虑到今年对地方政府融资放宽，地方政府能否通过政府与私人的组织之间(PPP)筹措充足资金来承托投资令人担忧。　　而地产投资仍受到销售下降的后遗症，前两月销售增长速度为-16.3%，刷新2008年以来新高，并拖垮地产投资在经历一年负增长后之后衰退，且较去年四季度跌幅加剧。

如果地产销售无法在上半年闻底，那么地产投资的启动时间可能会延后，只靠铁路、水利等中央投放夹住的话，下半年投资前景并不悲观。　　在内外须要双不振压力下，1-2月工业增加值快速增长6.8%，也是次于2008年的最好展现出。　　消费也经常出现降温势头，春节期间消费展现出不尽如人意，即使去除掉通胀偏高的因素，零售也较往年同期降温，这警告我们必须注目较低通胀下否失业开始经常出现下降，或者面临不明朗的经济前景，消费者开始捂紧荷包。

　　2月CPI低于市场0.9%的预期，由于2月翘尾是年内低点，因此春节效应带给的新涨价因素是推高居民消费价格指数(CPI)的主要原因，其中食品价格与娱乐文化展现出更为显著，消费品与服务项目涨幅也较小，但与去年同期相比，这一分项指数的涨幅减少了不少，与今日发布的零售数据互为交织。　　而居住于类价格涨幅较1月更进一步上升，表明地产下滑对居住于成本的影响仍在烘烤。CPI的声浪使得通缩风险获得短期恶化，在翘尾影响下，3月CPI涨幅有可能更进一步下沉。　　生产价格指数(PPI)的跌幅更进一步加剧至4.8%，国际大宗商品价格暴跌和国内生产能力不足的影响仍在之后，其中生产资料类价格的跌幅远大于生活资料类。

　　CPI和PPI一升一叛，使得通胀形势显得莫法特，但我们指出无法通过单月数据得出结论，综合数据来看，总需求严重不足的问题没实质性好转，海外输出性通缩的风险也在持续，这将对全年通胀持续带给压力。　　总体而言，在去年降息等一系列政策性刺激下，经济不仅没企稳，而且还展现出出有加快下降的势头，这指出经济上行压力远超过此前的预期，若不采取行动，今年国内生产总值(GDP)健7并不悲观。

同时，宏观持续好转，不会使得信贷资产质量之后下降，银行不当下降，更进一步容许银行投入信贷的积极性，而4月份信用债届满量较小，信用市场面对一定考验。　　即使考虑到今年2月以来的降息降准，我们指出当前政策放开的幅度仍然过于，频率仍然必须减缓，经济上升不是问题，但上升的太快就不会是问题，放开政策要趁早，莫等闲红了少年头。　　预计先前政策不会维持较慢放开节奏，五一前就不会再度看到降息、降准，财政政策也将在节后开始发力，同时，定向严格与结构化严格仍不会之后，短端要太低货币市场利率，理顺传导机制，长端要太低贷款利率，减少实体经济负担，市场利率上行空间仍然相当大。

当前没理由看空债券市场，每一次消息传递都是购入的好时机。　　人民币汇率近期债券汇率早已瓦解跌停板，开始向中间价投向，指出市场升值压力阶段性获释，以及央行对汇率的大力管理正在充分发挥平稳起到，预计人民币会经常出现大幅度升值，年内仍以双向波动居多，保持波动区间6.05-6.35恒定的辨别。

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